가상자산 전문 매체 우 블록체인은 보고서를 통해 선형적 랍업해제 토큰의 문제점과 공정 출시 모델의 필요성을 강조했다.
전통 금융(TradFi)에서는 시장가치(Market Cap)와 완전희석가치(FDV) 간의 차이가 크지 않다. 하지만 암호화폐 시장에서는 낮은 초기 유통량과 높은 총 공급량으로 인해 FDV와 시장가치 간 괴리가 발생하며, 이는 가격 하락과 신뢰 문제를 야기한다.
1. VC 지원 선형적 락업 해제 기반 토크노믹스 문제
비트코인은 제한된 공급과 수요 기반 발행으로 전 세계 경제에서 신뢰를 얻었다. 그러나 많은 Web3 프로젝트는 이를 벤치마킹하면서도 시간에 지남에 따라 점진적으로 락업 해제되는 선형적 락업 해제 기반 토큰 발행 방식을 채택해 낮은 유통량, 높은 FDV(완전희석가치)’와 같은 문제를 야기했다.
특히 벤처캐피털(VC)이 지원하는 프로젝트는 선형적 락업 해제 기반 방식을 채택하면서 수요-공급 불일치, 신뢰 손실, 가격 하락 등의 문제를 경험하고 있다. 이는 팀과 VC가 커뮤니티와의 이해관계를 정렬하지 못한 결과이며, 지속 가능한 토크노믹스를 구축하는 데 가장 큰 장애물로 작용하고 있다.
2. 완전희석가치와 시장가치의 괴리
전통 금융(TradFi)에서는 시장가치(Market Cap)와 FDV의 차이가 적다. 그러나 암호화폐에서는 초기 유통량이 낮고 총 공급량이 고정되어 있어 FDV가 과도하게 부풀려지는 경향이 있다.
암호화폐의 FDV 계산은 미래에 발행될 모든 토큰을 포함하는데, 이는 전통 금융의 주식 발행 방식과는 크게 다르다. 결과적으로 FDV는 벤처캐피털이 투자 비율을 계산하는 데 유용하지만, 토큰 상장 이후에는 시장가치만이 실질적인 의미를 가진다.
3. 선형적 락업 해제 기반 발행의 문제점
대다수의 암호화폐 프로젝트는 고정된 일정에 따라 토큰을 발행하지만, 이는 근본적인 경제 원칙에 어긋난다.
토큰 발행은 수요에 기반해야 하며, 그렇지 않으면 다음과 같은 문제를 초래한다.
- 수요-공급 불일치: 수요가 낮은 상황에서도 토큰이 발행되며, 이는 가격 하락으로 이어진다.
- 이해관계의 불일치: 팀과 VC, 커뮤니티 간의 토큰 배포 일정이 불균형적이어서 신뢰를 저하시킨다.
결과적으로 시간 기반 잠금 해제는 암호화폐 시장에서 가격 하락과 커뮤니티의 불만을 가중시킨다.
4. 수요 기반 해법: 공정 토큰 발행
공정 토큰 발행(Fair Release)은 수요 기반 발행 모델을 통해 위 문제를 해결한다. 이 모델은 프로젝트의 수익 유무에 따라 세 가지 버전으로 제공된다.
4-1. 폰지 버전 (수익 없음)
- 소각된 토큰만큼 재발행하여 유통량을 일정하게 유지한다.
- 커뮤니티의 비율 희석 문제는 해결하지 못하나, 시간 기반 방식보다는 공정하다.
4-2. HODL 버전 (수익 있음)
- 소각된 토큰보다 많은 양을 발행하고, 초과 공급을 수익으로 매수 및 소각하여 가격을 안정화한다.
- 이해관계를 균형 있게 유지하며, 지속 가능성을 확보한다.
4-3. 문샷 버전 (수익 있음, 가격 상승 목표)
- HODL 버전과 유사하나, 일부 수익을 유동성 풀에 재투입해 가격 상승을 유도한다.
- 커뮤니티의 참여를 촉진하며, 장기적인 가격 상승을 기대할 수 있다.
5. 공정한 토크노믹스의 중요성
공정 토큰 발행은 단순한 기술적 혁신을 넘어, Web3의 기본 원칙인 공정한 부의 분배와 신뢰 구축을 실현하는 데 기여한다.
시간에 지남에 따라 점진적으로 락업 해제되는 기반 토큰의 문제를 해결함으로써 Web3 프로젝트는 커뮤니티와 팀, VC 간의 이해관계를 일치시키고, 지속 가능한 생태계를 조성할 수 있다.
공정 토큰 발행 모델이 시간 기반 언락의 근본적인 문제를 해결하고, 탈중앙화 이념에 따라 공정한 부의 재분배를 가능하게 하며, 암호화폐 산업의 새로운 표준으로 자리 잡을 수 있을지 주목된다.
