30초 요약
- 전환사채(CB)는 나중에 주식으로 바꿀 수 있는 채권, 신주인수권부사채(BW)는 새 주식을 살 권리가 붙은 채권입니다.
- 투자자에게는 ‘안 되면 이자, 잘되면 주식’이라는 양다리 상품이고, 기존 주주에게는 미래의 주식 수 증가(희석) 예약입니다.
- 주가가 내리면 전환가를 낮춰 주는 리픽싱 조항은 희석을 더 키우는 단골 쟁점입니다.
- 해외에서는 기업이 CB로 조달한 돈으로 비트코인을 사는 전략까지 등장해, 코인 시장과도 접점이 생겼습니다.
전환사채(CB)란?
전환사채(CB·Convertible Bond)는 평소에는 이자를 받는 채권이다가, 정해진 가격(전환가)으로 주식으로 바꿀 수 있는 권리가 붙은 채권입니다. 주가가 전환가보다 오르면 주식으로 바꿔 차익을 얻고, 오르지 못하면 채권으로 만기까지 들고 가 원리금을 받습니다.
이 ‘양다리’ 덕분에 발행 기업은 일반 회사채보다 낮은 이자로 돈을 빌릴 수 있습니다. 대신 전환이 일어나면 새 주식이 찍혀 기존 주주의 지분이 희석됩니다. 신용도가 낮아 은행 문턱이 높은 기업이 애용하는 조달 수단이기도 해서, CB 발행이 잦은 기업은 그 자체로 재무 신호로 읽힙니다.
신주인수권부사채(BW)와 체크 포인트
BW는 채권에 ‘새 주식을 정해진 가격에 살 권리(워런트)’가 따로 붙은 상품입니다. CB는 채권이 주식으로 변하지만, BW는 채권은 남긴 채 권리만 행사해 주식을 추가로 삽니다.
주가가 내리면 전환가를 따라 낮춰 주는 조항입니다. 투자자를 보호하는 대신 같은 채권으로 더 많은 주식이 찍히게 돼, 기존 주주의 희석이 커집니다. 공시에서 리픽싱 한도(최초 전환가의 70% 등)를 확인해야 합니다.
전환 가능 시점이 다가오면 ‘언제든 나올 수 있는 잠재 매물(오버행)’로 주가를 누르곤 합니다. 전환청구 가능일과 물량은 공시에 나와 있습니다.
CB로 비트코인을 사는 기업들
해외에서는 CB가 코인 시장과 만나는 장면도 흔해졌습니다. 비트코인 보유 전략을 내건 기업들이 낮은 금리의 전환사채로 대규모 자금을 조달해 비트코인을 매입하는 방식입니다. 투자자는 채권의 안전판을 깔고 주가(사실상 비트코인 가격)의 상승에 올라타고, 기업은 싼 이자로 매입 자금을 확보합니다. 이 구조가 작동하려면 주가가 비트코인을 따라 오른다는 전제가 필요해, 비트코인 약세장에서는 상환 부담이라는 반대 방향의 위험이 됩니다.
공시에서 확인할 것
CB·BW 공시 읽는 순서
- 발행 규모와 전환가전환 시 늘어나는 주식이 기존 주식의 몇 %인지가 희석의 크기입니다.
- 리픽싱 조건조정 주기와 하한을 봅니다. 하한이 낮을수록 잠재 희석이 큽니다.
- 인수자최대주주·특수관계인이 인수하는 CB는 지분 확대 수단으로 쓰일 수 있어 더 꼼꼼히 봐야 합니다.
- 자금 용도운영자금·차환 목적의 반복 발행은 영업으로 돈을 못 벌고 있다는 신호일 수 있습니다. 유상증자와 같은 틀로 읽습니다.
자주 묻는 질문
CB 발행은 호재인가요, 악재인가요?
돈의 용도와 조건에 달렸습니다. 성장 투자 재원이면 중립 이상으로, 리픽싱이 후하고 반복되는 발행이면 희석 경고로 읽히는 경우가 많습니다. 발행 공시만으로 단정하기는 어렵습니다.
전환가보다 주가가 낮으면 어떻게 되나요?
투자자는 전환하지 않고 채권으로 보유하다 만기에 원리금을 받거나, 조기상환청구권(풋옵션)이 있으면 중도 상환을 요구할 수 있습니다. 이 상환 부담이 기업 유동성 위험으로 번지기도 합니다.
일반 투자자도 CB에 투자할 수 있나요?
공모 CB 청약이나 상장된 CB 매매로 가능하지만, 국내 CB 상당수는 사모로 발행돼 기관·특정 투자자에게 돌아갑니다. 일반 주주 입장에서는 투자 대상이라기보다 공시로 감시할 대상인 경우가 많습니다.