11일 더블록은 마이클 세일러 마이크로스트래티지 창업자 겸 회장은 번스타인 리서치의 애널리스트들과의 인터뷰에서 “마이크로스트래티지의 최종 목표는 선도적인 비트코인 은행이 되는 것”이라고 보도했다.
마이크로스트래티지는 2020년부터 공격적으로 비트코인을 매입해 왔다. 부채와 자본을 활용해 수익을 극대화하고 많은 전통적인 투자 상품을 능가하는 성과를 거두었다. 지난달 발표된 7,420 BTC를 포함, 현재 총 252,220 BTC를 보유하고 있다.
이는 현재 가치로 약 150억 달러(약 20조 원)에 달하며, 총 매입 비용은 약 99억 달러(약 13조 원)이고 부채는 40억 달러(약 5조 원)이다. 이는 비트코인 총 공급량 2,100만 개의 1.2%에 해당하며, 마이크로스트래티지는 세계에서 가장 많은 비트코인을 보유한 기업이다.
세일러 “비트코인, 21세기 최고의 자산”
세일러는 비트코인이 21세기 최고의 자산이라고 주장한다. 그는 비트코인을 인플레이션에 대한 강력한 헤지 수단이자 장기적인 가치 저장 수단으로 보고 있다. 또한 비트코인의 변동성이 높은 수익을 추구하는 투자자들을 끌어들이고 있으며, 시간이 지남에 따라 기관 및 개인 포트폴리오에 필수적인 자산이 될 것이라고 믿는다.
세일러의 리더십 아래 마이크로스트래티지는 이러한 주장에 대한 확신을 보여주었다. 만약 그의 주장이 옳고 마이크로스트래티지가 수천억 달러 상당의 비트코인을 보유한 대기업이 된다면, 최종 목표는 무엇일까?
“최종 목표는 선도적인 비트코인 은행”
세일러는 마이크로스트래티지를 주식, 전환사채, 고정 수입 및 우선주 전반에 걸쳐 비트코인 자본 시장 상품을 만드는 핵심 사업을 하는 비트코인 은행으로 보고 있다고 번스타인의 디지털 자산 책임자인 고탐 추가니가 전했다.
세일러는 “비트코인은 세계에서 가장 가치 있는 자산이다. 최종 목표는 선도적인 비트코인 은행, 또는 머천트 뱅크, 또는 비트코인 금융 회사가 되는 것”이라며 “200억 달러의 전환사채, 200억 달러의 우선주, 100억 달러의 부채, 그리고 500억 달러의 부채 상품과 구조화 상품을 보유하게 된다면 1,000억~1,500억 달러 상당의 비트코인을 보유하게 될 것”이라고 말했다.
그는 “회사는 더 큰 변동성과 연간 반복 매출(ARR)로 50% 프리미엄으로 거래되고 있으며, 1,500억 달러 상당의 비트코인에 100% 프리미엄을 가진 3,000억~4,000억 달러 규모의 회사를 구축하고 가장 큰 옵션 시장, 가장 큰 주식 시장을 만들 수 있다”며 “그리고 나서 기본적으로 고정 수입 시장을 공략하기 시작하고, 계속해서 더 많은 비트코인을 매수할 것이다. 비트코인은 코인당 수백만 달러까지 갈 것이고, 그러면 우리는 1조 달러 규모의 회사를 만들 것이다”라고 덧붙였다.
“비트코인, 2045년까지 개당 1,300만 달러(약 170억 원) 전망”
추가니는 “마이크로스트래티지의 전략은 비트코인이 최고의 디플레이션 통화라는 장기적인 믿음에 기반한다”며 “현재 비트코인은 전 세계 금융 자본의 0.1%를 차지하지만, 세일러는 이 비율이 7%까지 증가할 것으로 예측하며, 이는 2045년까지 비트코인 가격이 개당 1,300만 달러(약 170억 원)에 이를 것임을 의미한다”고 설명했다.
그는 “만약 미국 자본 시장이 마이크로스트래티지가 부채, 자본 및 기타 상품을 통해 자금을 조달할 수 있도록 허용한다면, 세일러가 기본 시나리오에서 연간 29% 성장할 것으로 예상하는 비트코인과 미국 달러 자본 시장 사이에서 기꺼이 규모를 확장하고 차익 거래를 할 것”이라고 말했다.
세일러는 회사의 부채 전략의 확장 가능성에 대한 질문에 “무한히 확장 가능하다고 생각한다”며 “1,000억 달러를 추가로 조달하고 그 후에 2,000억 달러를 조달하는 방법을 보는 데 아무런 문제가 없다. 1조 달러(약 1350 조원) 규모의 자산 클래스가 10조 달러로, 그리고 100조 달러로 가고 있다. 위험은 매우 단순하다. 바로 비트코인이다. 비트코인이 무언가라고 믿거나, 아무것도 아니라고 믿거나 둘 중 하나다”라고 답했다.
“비트코인에 빌려주는 것이 더 안전”… 대출 계획은 없어
추가니는 또한 세일러가 비트코인의 기본 연평균 성장 수익률이 자본 시장 차익 거래에서 계속해서 수익을 ㅣ창출하기에 충분히 매력적이며, 전통적인 은행 모델처럼 비트코인을 대출할 필요가 없다는 견해를 가지고 있다고 지적했다.
세일러는 “고정 수입 시장에서 10억 달러를 빌려 상대방 위험 없이 50%의 ARR로 비트코인에 빌려주는 것이 그 반대로 12%~14%의 이자를 지불할 의향이 있는 사람을 찾는 것보다 훨씬 더 현명하다”고 말했다.
세일러는 개인, 기업 및 정부에 대출하는 것이 비트코인에 투자하는 것을 의미하는 “비트코인에 대출하는 것”보다 더 위험하다고 주장하며, 회사는 현재 비트코인 보유량을 대출할 계획이 없다고 덧붙였다.
그는 “대신 기꺼이 빌려줄 사람들에게서 100억 달러를 빌려 100bp 더 높은 수익률을 제공하고, 상대방 위험 없이 30%~50%의 이자로 비트코인에 빌려주는 것이 더 나은 아이디어라고 생각한다”며 “변동성을 극복하고 관리하는 법을 배우면 예상되는 최악의 시나리오는 향후 10년 동안 비트코인이 매년 22%씩만 증가하는 것이다. 누가 22%의 이자를 지불하겠는가?”라고 설명했다.
“다른 회사들이 마이크로스트래티지를 따라 할 수 없는 이유”
추가니는 마이크로스트래티지가 투자 가능한 상품을 제공함으로써 미국 달러와 비트코인 시장을 연결했으며, 투자자들에게 옵션 및 하방 보호 기능이 있는 전환사채를 통해 비트코인 변동성에 대한 노출을 제공한다고 믿는다고 말했다.
반면 마이크로스트래티지는 저비용 부채와 매력적인 전환 프리미엄의 혜택을 누리고 있다. 이는 소규모 회사가 복제하기 어렵고 대기업이 다양한 사업 분야에 집중하기 때문에 제공하기 어려운 모델이다.
비트코인 채굴업체 MARA는 현재 마이크로스트래티지에 이어 두 번째로 많은 비트코인을 보유한 기업으로, 비트코인 트레저리스에 따르면 26,842 BTC를 보유하고 있다. 마이크로스트래티지의 전략을 가장 충실히 따르고 있는 것으로 보이는 일본 투자사 메타플래닛은 지난 금요일 109 BTC를 추가 매입한 후 748.5 BTC를 보유하고 있다.
세일러는 “코인베이스와 블록과 같은 모든 비트코인 채굴업체와 거래소를 포함한 암호화폐 생태계의 모든 회사는 비트코인을 재무 준비 자산으로 채택해야 한다”며 “그들은 손익 계산서로 창출하는 만큼 대차대조표로 주주 가치를 파괴하고 있다”고 말했다. 그는 “우리는 새로운 입장을 취한 시밀러 사이언티픽과 마라톤 디지털과 같은 회사들을 점차 설득하고 있다”며 “시간이 지남에 따라 더 많은 비트코인 채굴업체와 거래소가 이를 따를 것으로 예상한다”고 덧붙였다.
더블록은 추가니가 다양한 암호화폐에 대한 롱 포지션을 유지하고 있다며, 번스타인과 그 계열사는 마이크로스트래티지로부터 투자 은행 서비스에 대한 보상을 받을 수 있다고 전했다.
